牛配资被立案调查、账户冻结、债务高悬：故宫IP也难“救”萃华珠宝

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　　从曾为清皇室制作礼器的“关东珠宝第一店”，到被证监会立案、账户遭冻结的“ST”公司，萃华珠宝的百年沉浮，在2026年初画下了一个不圆满的句号。

　　2月10日，复牌后的萃华珠宝，证券简称变为“ST萃华（维权）”，股票日涨跌幅限制收窄至5%。复牌首日其股价跌停。

　　前一日，这家已在故宫开店的百年老字号停牌一天。晚间公告显示，收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，公司被立案调查。祸不单行，此前公司45个银行账户已被冻结，累计借款逾期2.54亿元。

　　与老铺黄金、周大福等频繁登上热搜的头部品牌相比，萃华珠宝似乎“名不见经传”。

　　但这家创立于1895年的百年老字号，曾为清皇室制作金银礼器，被誉为“关东珠宝第一店”。长期以来，萃华珠宝主要深耕东北市场，直到2009年南下深圳建设生产基地、2014年登陆深交所、2017年在北京故宫开设直营店，才逐步迈向全国市场视野。

　　如今伴随公司大额借款逾期，多个银行账户被冻结，公司已辉煌不再。这背后原因之一（其他原因还有主业自身造血能力不足等）或与一场跨界有关。早在2023年，萃华珠宝以现金6.12亿元收购思特瑞锂业51%股权布局新能源锂电，这笔跨界投资直接增加了长期借款，也为后续资金压力埋下隐患。如今，这家百年老店，正被债务与资金链双重困局逼到风口浪尖。

　　要客研究院院长周婷指出，锂盐业务持续亏损叠加大量黄金库存沉淀的“双重压力”，直接导致流动性紧张。短期内，这不仅冲击品牌公信力，还可能影响消费者购买与复购决策，削弱加盟商、供应商及金融机构的合作信心，甚至拖慢应收账款回收、收紧融资渠道，形成链式冲击。

　　“关东珠宝第一店”陷债务泥潭

　　早在1月27日，就有投资者在互动平台质疑深圳子公司是否出现发薪困难，公司当时否认。但不到一周，债务问题全面曝光，萃华珠宝的资金链压力，已无从回避。

　　这场财务危机的起点，可追溯至2026年初。

　　1月28日，在国际黄金价格高歌猛进之际，萃华珠宝突然披露借款逾期公告。公告称，受部分流动资金紧张影响，公司及其子公司深圳萃华出现借款未能如期偿还的情况。截至披露日，双方在银行等融资机构的借款逾期本金合计2.34亿元，其中涉及交通银行、浦发银行、广发银行、中国银行、兴业银行和浙商银行等六家金融机构。

　　公告披露后，公司股价连续三个交易日异常下跌，累计跌幅偏离值超过20%，触发交易所异常波动提示。

　　2月6日晚间，萃华珠宝再度集中披露多项公告显示，其资金链压力进一步加剧。公司及部分子公司累计借款逾期本金扩大至约2.54亿元，较此前新增约2000万元。同时，多家金融机构已就相关借款提起诉讼或仲裁，直接导致公司及子公司45个主要银行账户被冻结，实际冻结累计金额为472万元。

　　债务危机还波及控股股东，因公司借款逾期，控股股东陈思伟为相关授信融资提供连带责任担保，其所持3074万股公司股份已被冻结和轮候冻结，占其持股100%，占公司总股本的12%。

　　与此同时，持股5%以上股东深圳市翠艺投资有限公司及其一致行动人郭英杰、郭裕春所持股份亦遭司法冻结及再冻结，涉及股份数量超3128万股，占公司总股本约12.21%。

　　面对多重压力，萃华珠宝在公告中表示，已出台多项应对措施，包括与债权人及法院沟通，争取通过资产置换等方式解除账户冻结；加大应收账款催收力度，加速资金回流，着力改善经营状况。

　　值得一提的是，早在2025年9月，深交所曾向萃华珠宝下发监管函，指出公司在2025年1月和4月，为全资子公司深圳萃华向兴业银行、北京银行各1亿元综合授信提供连带责任担保，却未在合同签署后及时履行信息披露义务，直至2025年8月12日才予以公告。

　　跨界锂盐业务寻梦反拖累业绩

　　根据2025年业绩预告，受黄金行情回升推动，珠宝板块业绩略有增长，锂盐板块也出现扭亏，公司预计扣非净利润1.62亿元至2.42亿元，同比增长154.81%至280.64%。但由于控股子公司思特瑞锂业转让磷氟锂业2%股权，该部分不再纳入合并报表，最终，萃华珠宝归母净利润预计仅2100万元至3100万元，同比下降85.69%至90.31%。

　　从近年来业绩表面看，萃华珠宝并非“差生”。

　　2022至2024年，公司营业收入分别为42亿元、46亿元和44亿元，归母净利润由4709万元提升至超2亿元；2025年前三季度营收为33.8亿元，同比基本持平，归母净利润1.74亿元，同比增长近五成。在黄金珠宝主业承压的行业背景下，这一表现并不算差。

　　然而，财务结构中潜藏的风险不容忽视，2022年末，公司总负债约18亿元，到2025年9月末，已升至约43亿元，三年不到增长逾一倍，其中流动负债高达39亿元，占比九成以上。此时，萃华珠宝的账面货币资金仅4.38亿元，而短期借款高达17亿元，可谓捉襟见肘。

　　更值得警惕的是，2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额约4556万元，同比下降近六成。公司在财报中亦坦言，经营现金流下滑，主要由于销售商品收到的现金同比减少。这意味着，尽管账面利润增长，但真正“落袋为安”的现金并不充裕，回款能力承压。

　　在经营现金流趋紧的背景下，筹资现金流“输血”成为重要支撑。2025年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额约1亿元，同比大幅增长，主要来自新增银行授信、借款增加。独立时尚咨询师王宁分析称，黄金珠宝行业当前正经历消费疲软、渠道变革和金价波动的多重考验。不少企业依赖贷款和授信来支撑扩张，但一旦销售回款不及时，融资模式就可能带来资金链压力。

　　在业内看来，萃华珠宝的跨界布局在一定程度上也成为公司负债的“加速器”。萃华珠宝自2023年起切入锂盐赛道，尝试构建“双主业”结构。2025年半年报显示，黄金产品仍为绝对主力，收入占比约72%，锂产品及加工业务占比约22%。公司在公告中表示，跨界锂盐是为应对黄金珠宝行业周期波动，通过双主业提升抗风险能力。

　　但从实际经营效果看，锂盐业务尚未成为“第二增长曲线”。相反受碳酸锂价格下行影响，2023年和2024年，思特瑞锂业净利润分别亏损了1.86亿元和6509.77万元。

　　周婷分析指出，锂盐业务的持续亏损一方面直接侵蚀净利润，另一方面在项目建设、产能投放和运营维护中大量消耗流动资金，挤压了黄金珠宝主业在研发、营销和渠道升级上的资源，形成明显的“资源错配”。“这一风险的根源在于决策层战略定力不足，在新能源赛道短期热度推动下，将市场热点误判为机遇。”她进一步指出，中国企业多元化扩张屡屡受挫的经验表明，脱离主业根基、忽视行业周期，跨界业务往往难以成为新增量，反而演变为财务负担。

　　故宫IP为何也救不了萃华？

　　即便有宫廷珠宝出身、故宫文创与非遗工艺加持，萃华珠宝在高端古法金赛道上仍逐渐边缘化。

　　2024年，公司珠宝相关业务收入36亿元，同比下降14%；尽管2025年受黄金行情上涨带动，经营业绩预计有所增长，但主营收入仍高度依赖批发加盟模式。数据显示，批发加盟业务约占总营收九成以上，导致珠宝业务毛利率仅13%左右，远低于老铺黄金的40%以上及周大福、周生生30%左右的水平，凸显其盈利能力和高端溢价转化不足。

　　截至2025年6月，萃华珠宝共有455家门店，半年内净减21家，455家门店中直营店仅13家。门店重心仍在东北地区，占总数一半，其次为华北地区，华南地区仅有一家门店。

　　北京故宫直营店虽拥有稀缺IP资源，却在消费者心中存在感有限，2025年上半年营收仅264万元，在13家直营店中排名第八，不足沈阳“总号”营收的十分之一，也低于北京其他直营店如东方广场和金源燕莎店的表现。

　　据一位消费者回忆，萃华故宫店位于御花园西侧，她几年前陪外地朋友前往时，店内顾客并不多。“朋友购买了一款镶红色珐琅手链，约3克、售价3千多元，当时觉得偏贵，还特意发了个朋友圈，称是买了最贵的文创产品。”她表示，手链挺精致，但当时并没有意识到萃华是一家上市珠宝企业，只以为是故宫合作的文创品牌。据了解，萃华珠宝在北京的其他直营店虽也销售故宫产品，但部分特定的故宫文创款式，只能在故宫店内购买。

　　“尽管萃华珠宝手握‘故宫进驻’的稀缺IP资源，且主打古法金、宫廷金这一热门赛道，但公司困境的核心在于主营业务增长乏力与新业务亏损双重拖累。”周婷指出，一是IP转化效率不足，未能形成高端化溢价和核心竞争力；二是渠道过度依赖加盟，终端掌控力弱，影响品牌形象与用户黏性；三是跨界锂盐盲目扩张，缺乏经验与风险评估，占用主业资金，形成“主业供血、新业失血”的恶性循环。

　　截至2025年三季度末，公司存货规模高达37亿元，占流动资产约76%。王宁指出，高企存货在珠宝行业属常态，企业主要以黄金等贵金属为存货。2025年半年报显示，黄金类资产约30亿元，占存货总额超八成。“问题在于，当消费节奏放缓、渠道周转趋慢时，这类资产虽具保值性，却难以快速变现，资金长期锁定在库存中，加大了对银行融资的依赖。”

　　高杠杆、低周转的模式弊端也至此显现。

　　“若黄金存货占比高，通过批量出售给金融机构或同业置换等策略，可快速缓解资金压力，为企业战略调整和经营修复赢得时间。”不过，周婷认为，黄金原料及成品的存货，变现能力相对较强，“黄金作为硬通货，流通性好、定价透明，并拥有成熟回收与交易渠道，即便金价波动，也可通过折价快速回笼资金；同时，黄金具备一定保值属性，价值波动可控，是企业重要的流动性储备。”

　　新京报贝壳财经记者曲筱艺

　　编辑岳彩周

　　校对穆祥桐